La trésorerie prise en compte traditionnellement comme un actif est parfois considérée comme devant être déduite des dettes financières en faisant apparaître le concept de dettes financières nettes. Cet article étudie l’impact de cette classification sur la rentabilité, le risque et la valeur, en mobilisant le modèle de l’effet de levier en valeur comptable et en examinant les valeurs de marché par le MEDAF. Nous montrons principalement que la classification de la trésorerie perturbe la répartition du risque entre les actifs (actif économique et trésorerie) et les passifs (capitaux propres et dettes financières) de l'entreprise.

Mots clés : trésorerie, dette financière nette, rentabilité, risque, évaluation.

How to categorize cash holdings in financial statement analysis and valuation?

Cash holdings are usually considered as an asset but are sometimes analyzed as reducing financial debt considering then a net leverage. This categorization is assessed in this paper which examines its impact on risk and return, and on valuation. We first apply the leverage effect model based on accounting data and then consider market valuations using the CAPM. We mainly show that the cash categorization disorders risk distribution between assets (operating assets and cash holdings) and liabilities (equity and borrowing).

Keywords: cash holdings, net leverage, return, risk, valuation.