Publications et Travaux

Modélisation de la sélection adverse en capital risque par la théorie des jeux

Le financement par capital risque se heurte à un premier écueil : le risque d’anti-sélection dès l’évaluation des projets. Nous proposons un modèle de théorie des jeux qui formalise l’asymétrie informationnelle et ses déterminants. La résolution du modèle indique les stratégies optimales de l’investisseur dans la recherche d’un équilibre révélateur. Elles nécessitent l’évaluation de la rente non monétaire du porteur de projet et la mise en place de procédures entraînant un coût asymétrique important en cas de manipulation du signal.

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Les déterminants de la sortie du capital-risqueur

Alors que la littérature financière se focalise sur l’introduction en bourse (IPO) comme choix de sortie privilégiée du capital-risqueur, la réalité place la sortie industrielle (SI) au même rang dans les voies effectivement empruntées par les investisseurs pour dénouer leur position. Notre recherche propose un modèle explicatif des choix de sortie par le biais de rente monétaire, de façon classique mais aussi de rente non monétaire qui trouve sa source dans les phénomènes de réputation. D’autre part, la rente monétaire peut trouver diverses valorisations selon la dimension stratégique de l’opération pour l’acheteur de l’entreprise. Notre enquête vise à mesurer la réalité des motivations de sortie pour les capitaux risqueurs sur le marché français.

Risk management and Venture capital practice

Risk is at the heart of every venture capital operation.  It covers a multiple reality which is linked, on the one hand, to the technical and commercial characteristics of the project and to managerial considerations on the other.    Venture capitalism is a specific financing method.  This method is based on intermediation, in which risk is grasped in its entirety. It differs from other proprietorial financing methods on account of the monitoring or the partnership implemented by the investor and senior management. Monitoring of this type, a true lever for the creation of value, is a way in which to limit the risk incurred.   Although the selection and evaluation methods for financed ventures have been the object of extensive research, the analysis of this monitoring has only recently attracted increasing numbers of researchers. Our analysis will concentrate on managerial risk and its consequences on the modus vivendi of financed participation.

Nature du contrat, gouvernance des risques : le cas d'un financement par capital risque

Le financement des entreprises innovantes fait appel à un mode de financement particulier : le capital-risque. La spécificité de ce financement est induite par l'asymétrie informationnelle et le ris­que qui en découle. Ce risque est polymorphe et intervient à chacune des étapes du financement. De fait, une gouvernance elle aussi spécifique doit être mise en place. C 'est au travers de la contractuali-sation qu 'elle doit permettre la création de valeur.

Gouvernance de la relation capital risqueur - entrepreneur

Cette communication a pour objectif d’être un éclairage sur les fondements et les pratiques d’une gouvernance d’entreprise spécifique : le financement par capital risque. Les fondements de la relation investisseur – entrepreneur naissent d’un risque polymorphe et imposent la rédaction de contrats spécifiques. Ce risque polymorphe intervient tant au niveau du financement du projet qu’à la sortie du capital risqueur. Dès lors, deux approches théoriques, l’une descriptive, l’autre normative, abordent la rédaction des contrats et l’impact que ces derniers sur l’organisation de la firme et le processus de création de valeur.

Contribution a la comprehension du processus de sortie en capital risque : Une approche par la theorie des jeux